Dziś rozpatrzymy związek między rynkiem walutowym a oczekiwaniami inflacyjnymi. Powiążemy również między sobą stopy procentowe oraz inflację. Te czynniki odgrywają ważną rolę podczas dokonywania analizy fundamentalnych części składowych kursów walut.
Artykuł obejmuje następujące tematy:
Równanie Fishera
Ustawa o parytetach stóp procentowych wyjaśnia powstawanie ceny kontraktów futures. Prawo dotyczące parytetu siły nabywczej wyjaśnia, jak powstaje kurs gotówkowy pary walutowej. Ustawa o oczekiwaniach inflacyjnych, nazwana imieniem Irvinga Fishera, znanego ekonomisty XIX - XX wieku, równanie Fishera, zwane także efektem Fishera, wyjaśnia rzeczywiste i nominalne stopy procentowe, a także ich związek (rysunek 1).
Teoria relacji między nominalnymi a rzeczywistymi stopami procentowymi opiera się na fakcie, że pożyczkobiorca i pożyczkodawca budują swoje relacje na podstawie rzeczywistych stóp procentowych i oczekiwanego poziomu inflacji. Logika równania Fishera jest dość prosta: pożyczkodawca, chcąc osiągnąć zysk, nie chce tracić pieniędzy z powodu deprecjacji inflacji, a zatem oczekiwana stopa inflacji jest uwzględniana w dochodzie pożyczkodawcy.
Rysunek 1: Równanie Fishera
Ryr(D) oznacza rzeczywistą stopę procentową dla okresu D;
Ryn(D) jest nominalną stopą procentową dla okresu D;
Iye(D) oczekiwana zmiana cen dla okresu D lub oczekiwań inflacyjnych.
Zgodnie z równaniem, realna stopa procentowa Ryr (D) w kraju Y, dla pożyczki na okres D dni, jest równa nominalnej stopie procentowej Ryn (D) powiększonej o oczekiwaną zmianę poziomu cen w kraju Y po okresie D. Zakłada się również, że inwestorzy formują racjonalne oczekiwania dotyczące przyszłej inflacji.
Stosując równanie Fishera w idealnych warunkach światowej gospodarki, możemy założyć, że przy braku barier handlowych i ograniczeń w przepływach kapitału, realne stopy procentowe dla wszystkich krajów będą stopniowo wyrównywać się wraz z rozwojem globalizacji, a zmiany oczekiwań inflacyjnych doprowadzą do zmian w kursach wymiany walut. W rzeczywistości widzimy to teraz, gdy banki centralne naśladując siebie, zaczynają zmieniać politykę monetarną.
Żyjemy jednak w świecie, w którym bariery handlowe, a także ograniczenia w przepływie kapitału, są stosowane w coraz częściej, co znajduje odzwierciedlenie w kursach walut, a tym samym wpływa na decyzje handlowe na forexie.
Banki centralne i oczekiwania inflacyjne
W Stanach Zjednoczonych i Unii Europejskiej jako średniookresowy cel inflacyjny stosuje się wskaźnik celu, zwykle obliczany z perspektywy maksymalnie dwóch lat. W Stanach Zjednoczonych i Unii Europejskiej średniookresowy cel inflacyjny wynosi 2%. W Rosji cel inflacyjny wynosi 4%. W Kanadzie i niektórych innych krajach docelowy poziom inflacji wynosi 2%, ale zakres docelowy wynosi od 1% do 3%. To pozostawia Bankowi Kanaday pole manewru, w zależności od oczekiwań inflacyjnych.
Jako wskaźniki referencyjne bank centralny zwykle stosuje różne wskaźniki inflacji konsumenckiej, ponadto dane te mogą znacznie różnić się pod względem cech. Na przykład Europejski Bank Centralny prowadzi politykę w oparciu o zharmonizowany indeks cen konsumpcyjnych (HICP). Indeks HIPC obejmuje 12 wskaźników różnych towarów i usług: żywności, alkoholu i tytoniu, odzieży, kosztów wynajmu mieszkań i mediów, mebli, opieki zdrowotnej, transportu, komunikacji, kultury, szkoleń, cen restauracji oraz hoteli, innych towarów i usług.
Z kolei Bank Rezerwy Federalnej USA uważa tzw. Wskaźnik Inflacji Bazowej za wskaźnik, który nie obejmuje wydatków na żywność i paliwo, ponieważ według tych organów koszty te podlegają znaczącym zmianom krótkoterminowym, co zniekształca prawdziwy obraz.
Rysunek 2: Projekcja amerykańskiego Fed dla inflacji w USA w czerwcu
Zazwyczaj bank centralny zaostrza politykę monetarną, jeśli rosną oczekiwania inflacyjne i zmniejsza się presja inflacyjna, regulując płynność w systemie bankowym, stymulując w ten sposób wzrost gospodarczy dzięki tańszym pieniądzom. Ponadto należy rozumieć, że bank centralny decyduje o swojej polityce dotyczącej dynamiki inflacji w okresie obserwacji, zwykle przez sześć miesięcy. W związku z tym bieżące dane mogą powodować krótkoterminowe wahania kursu walutowego, ale jednocześnie nie będą zmuszać banku do zmiany polityki monetarnej, ponieważ regulator bada sytuację jako całość i może rozwiązać problemy inne niż spełnienie oczekiwań inflacyjnych Obecna stopa procentowa Rezerwy Federalnej wynosi 2,5%.
Jednym z głównych narzędzi regulacji polityki monetarnej są zmiany podstawowej stopy procentowej. Zwykle jest to najniższa możliwa stopa oprocentowania pożyczki na najkrótszy okres. W przypadku USA, Japonii, Kanady i Wielkiej Brytanii najkrótszy możliwy okres kredytowania to jeden dzień, tak zwane operacje „jednodniowe”. W przypadku Strefy Euro minimalna możliwa stopa dotyczy operacji refinansujących przez okres dwóch tygodni. Dostosowując stopę kluczową, bank centralny ustala wartość oprocentowania instrumentów o dłuższych terminach zapadalności, a także zmienia poziom płynności w systemie bankowym i podaż pieniądza.
Zasadniczo im wyższa jest podstawowa stopa procentowa ustalona przez bank, tym droższa jest waluta emitowana przez bank; im mniejsza jest stopa procentowa, tym tańsza waluta. Dlatego im wyższa jest stopa inflacji i oczekiwania inflacyjne, tym droższa jest waluta, im niższa inflacja, tym tańsza waluta. Zatem, gdy znasz stopy procentowe i oczekiwania inflacyjne, możesz analizować możliwości handlowe dla określonej pary walut.
Jednak trader na rynku Forex powinien pamiętać, że na kursy walut wpływają różne czynniki, często przeciwstawne, a nie tylko presja inflacyjna. Należy również pamiętać, że para walutowa składa się z dwóch walut. Dlatego największy wpływ na kurs walutowy ma różnica między stopami procentowymi walut zawartych w parze walutowej. Jednocześnie spread między kluczowymi stopami procentowymi, choć ma znaczący wpływ na kurs walutowy, nie jest jedynym czynnikiem określającym kwotowania par walutowych. Na przykład, traderzy powinni wziąć pod uwagę różnicę w rentowności instrumentów krótko- i długoterminowych dla różnych krajów, ale o tym samym poziomie wiarygodności - bony skarbowe i obligacje, a także stopy komercyjne Libor, Euribor itp.
Powinienem także zwrócić uwagę na politykę banku centralnego dotyczącą kursów walut, które emituje. Na przykład utrzymanie kursu walutowego oraz inflacji, jest zadaniem Banku Anglii i Banku Kanady, ale nie jest bezpośrednim obowiązkiem Europejskiego Banku Centralnego i Rezerwy Federalnej USA. Z kolei banki Australii i Nowej Zelandii zawsze wypowiadają się na temat wartości swoich walut, czasami robi to Fed, a EBC, przeciwnie, nigdy nie komentuje wartości euro. Dlatego, w przeciwieństwie do wskaźników inflacji, utrzymanie kursów walutowych nie zawsze jest głównym celem banków centralnych. Przeciwnie, banki raczej starają się unikać bezpośredniego wpływu na kursy walut i robią to tylko w razie pilnej potrzeby, koordynując swoje wysiłki z bankami centralnymi innych krajów.
Oczekiwania inflacyjne i obligacje skarbowe
Obligacje skarbowe odgrywają bardzo ważną rolę w systemie finansowym każdego kraju, nie tylko zapewniając finansowanie budżetowe, ale także określając minimalny poziom rentowności inwestycji w walucie danego kraju, działając jako punkt odniesienia dla określenia zwrotu z inwestycji.
Współczesny światowy system finansowy to system dolara amerykańskiego. Dlatego obligacje skarbowe USA odgrywają bardzo ważną rolę w światowych finansach; a dochód z nich stanowi punkt odniesienia dla wielu instrumentów denominowanych w dolarach. Światowy system finansowy to zasadniczo system długu publicznego USA, utworzony w celu obsługi długu USA.
Podejmując decyzję inwestycyjną, inwestor ze Strefy Euro porównuje dochód z europejskich obligacji skarbowych i bonów skarbowych z dochodem z podobnych instrumentów w Stanach Zjednoczonych, tym samym aprecjując lub deprecjonując euro względem dolara zgodnie z prawem dotyczącym parytetu stóp procentowych.
Ponadto w Stanach Zjednoczonych istnieją skarbowe papiery wartościowe, które pozwalają dokładnie określić oczekiwania inflacyjne inwestorów. Są to skarbowe papiery wartościowe chronione przed inflacją (TIPS). Te papiery wartościowe są indeksowane na podstawie inflacji w celu ochrony inwestorów przed negatywnym skutkiem wzrostu cen. Główną zaletą TIPS jest wzrost rentowności w następstwie wzrostu inflacji. Jednocześnie porównując rentowność TIPS z rentownością obligacji o stałym dochodzie, można określić oczekiwania inflacyjne inwestorów.
Na przykład według Departamentu Skarbu USA 11 lipca 2019 roku rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych wyniosła 2,13%. Jednocześnie rentowność 10-letnich papierów wartościowych chronionych przed inflacją Skarbu Państwa wyniosła 0,875%, co sugeruje, że inwestorzy przyjęli średnią inflację na poziomie 1,255%, wyraźnie niższą niż cel zaproponowany amerykańskiej Rezerwie Federalnej. Różnica między rentownością 5-letnich papierów wyniosła 1,380%, czyli nieco więcej niż w przypadku obligacji o terminie zapadalności 10 lat.
Rysunek 3. Różnica między stałą stopą zapadalności 10-letnich papierów a 10-letnich papierów chronionych przed inflacją
Na cenę i koszt obligacji skarbowych mogą również wpływać inne czynniki, jednak jesteśmy raczej zainteresowani nie samym zyskiem, ale jego zmianą w określonym okresie, na przykład w ciągu roku. Znając te informacje, zaawansowany trader, po analizie różnicy w rentowności obligacji, może przewidzieć, jakie działania podejmie bank centralny i jak wpłyną one na kurs wymiany określonej pary walutowej (rysunek 3), i wie, jak dostosować strategię handlową. Jak widać na rysunku 3, obecnie oczekiwania inflacyjne inwestorów od dłuższego czasu spadają, co może być jednym z czynników, które mogą zachęcić Rezerwę Federalną USA do obniżenia stopy procentowej na jednym z kolejnych posiedzeń.
Wniosek
Istnieją trzy podstawowe prawa podstawowe forexu, które odgrywają ważną rolę w analizie podstawowych elementów kursów walutowych. Są to: prawo parytetu stóp procentowych, prawo parytetu siły nabywczej i równanie Fishera.
Traderzy powinni jednak pamiętać, że podstawowe informacje pochodzą z wykresu cenowego, czyli nie należy rezygnować z analizy technicznej: nawet jeśli twoje założenia wydają się naprawdę przekonujące, brak informacji może wiązać się z wysokim ryzykiem dla twojego depozytu. Nie oznacza to, że fundamentalna analiza jest bezużyteczna. Kiedy zrozumiesz zasady, zgodnie z którymi działa rynek, będziesz miał wiele asów w rękawie, zwłaszcza gdy zmieniają się podstawowe trendy. Niemniej jednak, jeśli handlujesz w ramach czasowych krótszych niż cztery godziny, powinieneś być bardzo ostrożny przy podejmowaniu decyzji na podstawie analizy fundamentalnej.
Bądź uważny i ostrożny, przestrzegaj zasad zarządzania środkami.
P.S. Podobał się mój artykuł? Udostępnij go w sieciach społecznościowych, najlepszy sposób na podziękowanie:)
Wykres cen EURUSD w czasie rzeczywistym
Treść tego artykułu stanowi wyłącznie prywatną opinię autora i może nie pokrywać się z oficjalnym stanowiskiem LiteForex. Materiały publikowane na tej stronie mają wyłącznie charakter informacyjny i nie mogą być traktowane jako porada inwestycyjna ani konsultacja w rozumieniu dyrektywy 2014/65/UE.
Zgodnie z przepisami prawa autorskiego artykuł ten jest chronionym obiektem własności intelektualnej, co obejmuje zakaz kopiowania i rozpowszechniania bez zgody.
